2月 19 日，去中心化稳定币 USDe 发行商 Ethena Labs 推出公共主网，旨在建立基于以太坊的合成美元 USDe，截至发文时 USDe 供应量已超过 2.85 亿枚。
与此同时，USDe 的年化利率更是高达 27%，这不由得让人想起 Anchor Protocol 里年化收益率高达 20% 的 UST「死亡螺旋」。
那 USDe 究竟是一套怎样的稳定币机制，为何会有如此高的年化收益，USDe 到底是庞氏骗局还是金融的未来？
那市场机会是什么？想像一下，如果我们可以建立下一个面向世界的数位储备货币，会怎么样？
据资管规模达 7,250 亿美元的全球资产管理公司 AllianceBernstein 预测，到 2028 年，稳定币总市值将达到 3 兆美元。
但当下稳定币市值为 1,380 亿美元，峰值时最高触及 1870 亿美元，这意味著 20 倍的潜在增长空间！
虽然美国公民可以自由进入 30 兆美元的国债市场，但世界其他地区的使用者无法通过美元储蓄帐户产生收益，所以当我们看到世界各国陷入衰退或恶性通货膨胀时，美元就会成为大多数国家的避风港。
因此这种困境，也为加密世界提供了一个独特的机会 —— 为全世界提供每个人都可以无需许可即可访问的基本货币产品。
延伸阅读：取代USDT！Arthur Hayes：USDe将成「最大美元稳定币」；Ethena主网明年1月上线
截至发文时，Ethena Labs 已经从世界顶级投资者那里获得了超 1,400 万美元融资，包括币安、BitMEX 共同创办人 Arthur Hayes、Bybit、Mirana Ventures、Lightspeed、Franklin Templeton 等。
值得注意的是，天使投资人包括加密研究员 DCF GOD、加密 KOL Cobie 甚至以太坊「评论家」 Ansem（Foresight News 注，Ansem 曾在 ETH 和 SOL 社群之间的激烈辩论中猛烈抨击以太坊）。
具体来说，USDe 是如何保持锚定呢？是通过与标的抵押资产进行程式化的「Delta 对冲」来实现锚定的自动化：
「Delta 中性」是指如果一个投资组合由相关的金融产品组成，而且其价值不受基础资产小幅价格变动的影响，这样的投资组合即具有「Delta 中性」的性质。
简言之，USDe 的抵押资产是由等量的现货 ETH 多头以及期货 ETH 空头共同构成。
以 ETH 价格假设为 1 美元举例，此时分别买入 2 枚 ETH 并卖出 1 枚期货 ETH，净持有 1 ETH，形成 USDe 的「Delta 中性」投资组合。
那举例可知：
- 如果 ETH 最初为 1 美元，那么该组合的总价值就是 1+0=1 美元，所以 USDe=1 美元；
- 如果 ETH 跌至 0.5 美元，那么该组合的总价值就是 0.5+0.5=1 美元，所以 USDe=1 美元（上涨亦然）；
具体的锚定原理与想法参见 Arthur Hayes 的长文《Dust on Crust》。
那 USDe 如何产生 27% 的年利率？其实 Ethena 的收益主要有两个来源：
1. ETH 的 LSD 质押收益；
2. Delta 对冲部位（即永续期货的空顶级位）的资金费率收入；
让我们来看一个例子：Ethena 收到 1 ETH 后，然后用于 LSD 质押，那首先就可获得 3.5% 的年化质押收益。
与此同时， Ethena 对应的期货空顶级位中，开空了 1 ETH 的永续期货，并可获得多头支付的资金费率收入（Foresight News 注，历史回溯来看，长期来看资金费率为正的时间占大多数，这也意味著空头部位的整体收益会呈正数）。
两相叠加之下，USDe 年化收益率就能达到 27%。
从此也可以看出，当市场参与者极度看涨并想要做多 ETH 时，USDe 的年化高收益尤其有保障 —— 因为 Ethena 利用了在牛市做空赚取资金费率的机会。
「网际网路债券」（Internet Bond）
接下来回到上文提到的另一个概念，什么是「网际网路债券」（Internet Bond）？
我之前简要提到过 Ethena 正在建立一个美元储蓄帐户，而这个「网际网路债券」结合了 ETH 的 LSD 质押收益以及永续合约 & 期货市场的利润（即资金费率收入）。
从某种意义上来讲，它将是第一个像美元储蓄帐户一样为全球使用者服务的链上加密「债券」。
潜在的空投机会？
这部分我们会讲解一下有关最大化空投的所有相关资讯 —— 这不会是又一个漫长且痛苦的一年期活动。
Ethena 已经表示他们致力于在 3 个月内，或者当 USDe 供应达到 10 亿美元（以二者之间最快发生者为准）时，来确定活动的持续时间。
其中使用者可购买 USDe、质押 sUSDe 或锁定 LP 代币来赚取碎片。
Epoch #1
首先 Epoch #1 将重点关注向 Curve 的 USDe 流动性池（USDe/USDC、USDe/crvUSD、USDe/DAI、USDe/mkUSD 和 USDe/Frax ）提供 LP 的使用者。
其中每锁定价值 1 美元的 LP，每天就可以获得 20 个碎片。
使用者将有资格在每个未锁定的 USDe 上获得 5 个额外的碎片，或者在这些 LP 流动性池之外的每个 sUSDe 上获得 1 个额外的碎片。
Epoch #1 将在两周后结束，或者在质押价值 1 亿美元的 LP 代币和额外 1 亿美元的锁定 USDe 后结束。
使用者参与该 Epoch 的时间越长，获得的碎片就越多。
